›
›

Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 3: Phân tích hiệu quả đầu tư

pdf 31 trang ngocly 810
Download
Bạn đang xem 20 trang mẫu của tài liệu "Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 3: Phân tích hiệu quả đầu tư", để tải tài liệu gốc về máy bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên

Tài liệu đính kèm:

  • pdfbai_giang_phan_tich_tai_chinh_chuong_3_phan_tich_hieu_qua_da.pdf

Nội dung text: Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 3: Phân tích hiệu quả đầu tư

  1. PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ 3/5/2012 chapter 3 1
  2. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN  LỢI NHUẬN RÒNG  TỶ SUẤT LỢI NHUẬN  ĐIỂM HÒA VỐN  THỜI GIAN HOÀN VỐN 3/5/2012 chapter 3 2
  3. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN  LỢI NHUẬN RÒNG: là toàn  TỶ SUẤT LỢI NHUẬN: là tỷ bộ lợi nhuận thu được của lệ phần trăm giữa lợi dự án nhuận bình quân của một năm và tổng vốn đầu tư của dự án LỢI NHUẬN = (TỔNG THUt - TỔNG CHI - THUẾ LỢI TỨC ) t t LN P X100 t: 1,2,3 n VDT 3/5/2012 chapter 3 3
  4. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN  ĐIỂM HÒA VỐN LÝ THUYẾT: là điểm mà tại đó tổng doanh thu bằng tổng chi phí TDP BEP X100 TDT TBP  ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN TỆ: là điểm mà tại đó dự án có đủ tiền để trang trải mọi khoản chi phí phát sinh trong năm kể cả sử dụng khấu hao tài sản cố định TDP KHTSCD BEP X100 TDT TBP 3/5/2012 chapter 3 4
  5. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN  ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ: là điểm mà tại đó dự án có đủ tiền để trang trải mọi khoản chi phí phát sinh trong năm, trả nợ gốc và đóng thuế lợi tức kể cả sử dụng khấu hao tài sản cố định TDP KHTSCD NO_ GOC THUE_ LT BEP X100 TDT TBP 3/5/2012 chapter 3 5
  6. VÍ DỤ Một dự án đầu tư có số liệu tài chính năm 2007 như sau: - Sản lượng sản xuất dự kiến: 10.000 sp - Tổng định phí : 30.000$ - Giá bán của một sản phẩm: 10$ - Biến phí của một sản phẩm: 5$ - Khấu hao tài sản cố định: 10.000$ - Nợ gốc phải trả: 5000$ - Thuế lợi tức phải nộp: 3000 $ Yêu cầu: - Tính điểm hòa vốn lý thuyết - Tính điểm hòa vốn tiền tệ - Tính điểm hòa vốn trả nợ. 3/5/2012 chapter 3 6
  7. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH GIẢN ĐƠN  THỜI GIAN HOÀN VỐN: là thời gian dự án thu lại toàn bộ vốn đầu tư ban đầu  Đối với dự án có nguồn thu bằng nhau qua mỗi năm: VỐN ĐẦU TƯ T = LN + KHTSCD  Đối với dự án có nguồn thu không bằng nhau qua mỗi năm, thực hiện tích lũy khoản thu để hoàn vốn cho đến năm hoàn vốn 3/5/2012 chapter 3 7
  8. PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI CÁC PHƯƠNG PHÁP Mỗi dự án cần 1 triệu USD vào cuối Mỗi dự án cần 1 triệu USD vào cuối năm 2000 năm 2000 Dòng lưu kim Dòng lưu kim Cuối năm Dự án A Dự án B Cuối năm Dự án E Dự án F 2001 $ 400.000 $ 100.000 2001 $ 300.000 $ 0 2002 400.000 100.000 2002 300.000 0 2003 400.000 100.000 2003 300.000 0 2004 400.000 1.000.000 2004 300.000 1.200.000 2005 400.000 1.000.000 2005 300.000 300.000 Mỗi dự án cần 1 triệu USD vào cuối Mỗi dự án 1 triệu USD vào cuối năm năm 2000 2000 Dòng lưu kim Dòng lưu kim Cuối năm Dự án C Dự án D Cuối năm Dự án G Dự án H 2001 $ 300.000 $ 300.000 2001 $ 250.000 $ 250.000 2002 300.000 300.000 2002 250.000 250.000 2003 300.000 300.000 2003 250.000 250.000 2004 300.000 300.000 2004 250.000 250.000 2005 300.000 1.000.000 2005 250.000 250.000 3/5/2012 chapter 3 8
  9. PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI THỜI GIAN HOÀN VỐN DỰ ÁN A Dòng lưu kim Cuối năm Cash flow Tích lũy CF 2001 $ 400.000 $ 400.000 2002 400.000 800.000 2003 400.000 1.200.000 $1.000.000 vốn đầu tư được hoàn lại 2004 400.000 1.600.000 2005 400.000 2.000.000 DỰ ÁN B Dòng lưu kim Cuối năm Cash flow Tích lũy CF 2001 $ 100.000 $ 100.000 2002 100.000 200.000 2003 100.000 300.000 $1.000.000 vốn đầu tư được hoàn lại 2004 1.000.000 1.300.000 2005 1.000.000 2.300.000 3/5/2012 chapter 3 9
  10. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH THEO PP HIỆN GIÁ  THỜI GIAN HOÀN VỐN CÓ CHIẾT KHẤU (DISCOUNTED PAYBACK PERIOD)  HIỆN GIÁ THUẦN (NET PRESENT VALUE)  TỶ SUẤT DOANH LỢI NỘI BỘ(INTERNAL RATE OF RETURN)  PHÂN TÍCH LỢI ÍCH CHI PHÍ (BENEFIT-COST ANALYSIS)  PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ VÀ THU NHẬP RÒNG (NET PROFIT- INVESTMENT ANALYSIS)  PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN (SENSITIVE ANALYSIS): GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI (SWITCHING VALUE) 3/5/2012 chapter 3 10
  11. BẢNG HIỆN GIÁ 5% 10% 12% 13% 15% 20% 25% 30% 35% 1 0,952 0,909 0,893 0,885 0,870 0,833 0,800 0,769 0,741 2 0,907 0,826 0,797 0,783 0,756 0,694 0,640 0,592 0,549 3 0,864 0,751 0,712 0,693 0,658 0,579 0,512 0,455 0,406 4 0,823 0,683 0,636 0,613 0,572 0,482 0,410 0,350 0,301 5 0,784 0,621 0,567 0,543 0,497 0,402 0,328 0,269 0,223 6 0,746 0,564 0,507 0,480 0,432 0,335 0,262 0,207 0,165 7 0,711 0,513 0,452 0,425 0,376 0,279 0,210 0,159 0,122 8 0,677 0,467 0,404 0,376 0,327 0,233 0,168 0,123 0,091 9 0,645 0,424 0,361 0,333 0,284 0,194 0,134 0,094 0,067 3/5/2012 chapter 3 11
  12. THỜI GIAN HOÀN VỐN CÓ CHIẾT KHẤU  LÀ KHOẢN THỜI GIAN CẦN THIẾT ĐỂ HOÀN LẠI VỐN ĐẦU TƯ BAN ĐẦU TRÊN CƠ SỞ HIỆN GIÁ NGUỒN THU ĐỂ HOÀN VỐN 3/5/2012 chapter 3 12
  13. PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI THỜI GIAN HOÀN VỐN DỰ ÁN A Dòng lưu kim Cuối năm Cash flow Hiện giá Tích lũy CF 2001 $ 400.000 $ 363.636 $ 363.636 2002 400.000 330.579 694.220 2003 400.000 300.526 994.750 Thu hồi vốn đầu tư 2004 400.000 273.205 1.267.955 2005 400.000 248.369 1.516.324 DỰ ÁN B Dòng lưu kim Cuối năm Cash flow Hiện giá Tích lũy CF 2001 $ 100.000 $ 90.909 $ 90.909 2002 100.000 82.645 173.554 2003 100.000 75.131 248.685 2004 1.000.000 683.010 931.698 Thu hồi vốn đầu tư 2005 1.000.000 620.921 1.552.619 3/5/2012 chapter 3 13
  14. HIỆN GIÁ THUẦN - NPV  HIỆN GIÁ THUẦN LÀ GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA TẤT CẢ DÒNG LƯU KIM MONG ĐỢI TRONG TƯƠNG LAI n CFi NPV  i i 0 (1 r)  Trong đó: CFi = (Bi - Ci)  Bi: khoản thu năm i  Ci: khoản chi năm i r là tỷ suất chiết khấu (discount rate): i : năm hoạt động 0,1,2,3, ,n  QUI TẮC  chấp nhận những dự án có NPV>0  nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau (mutually exclusive), chọn dự án nào có giá trị NPV lớn hơn 3/5/2012 chapter 3 14
  15. PHÂN TÍCH DỰ ÁN VỚI HIỆN GIÁ THUẦN DỰ ÁN A DỰ ÁN B Cuối năm CF Hiện giá Cuối năm CF Hiện giá 2000 - $ 1.000.000 - $ 1.000.000 2000 - $ 1.000.000 - $ 1.000.000 2001 $ 400.000 $ 363.636 2001 $ 100.000 $ 90.909 2002 400.000 330.579 2002 100.000 82.645 2003 400.000 300.526 2003 100.000 75.131 2004 400.000 273.206 2004 1.000.000 683.013 2005 400.000 248.369 2005 1.000.000 620.921 Hiện giá dòng lưu kim 516.315 Hiện giá dòng lưu kim 522.619 3/5/2012 chapter 3 15
  16. TỶ SUẤT DOANH LỢI NỘI BỘ - IRR  TỶ SUẤT DOANH LỢI NỘI BỘ LÀ TỶ SUẤT THU HỒI MONG ĐỢI CỦA DỰ ÁN HAY LÀ TỶ SUẤT CHIẾT KHẤU TẠI ĐIỂM CHO GIÁ TRỊ NPV=0 NPV1 IRR r1 (r2 r1) NPV1 NPV2  Trong đó: r1 là tỷ suất chiết khấu cho giá trị NPV1>0 r2 là tỷ suất chiết khấu cho giá trị NPV2 r  nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau (mutually exclusive), chọn dự án nào có giá trị NPV lớn hơn 3/5/2012 chapter 3 16
  17. IRR - GIỚI HẠN VỐN VÀ KHÁC NHAU VỀ QUI MÔ Dự án Vốn đầu tư NPV IRR L 2.000.000 150.000 23% M 3.000.000 250.000 22 N 5.000.000 500.000 21 O 10.000.000 1.000.000 20 Nếu vốn giới hạn 10 triệu USD, chúng ta có thể chọn DA? - Các dự án loại trừ nhau? - Các dự án độc lập nhau? 3/5/2012 chapter 3 17
  18. PHÂN TÍCH LỢI ÍCH- CHI PHÍ (B/C) HAY PI  B/C LÀ TỶ SỐ GIỮA HIỆN GIÁ KHOẢN THU VÀ HIỆN GIÁ CÁC KHOẢN CHI n Bi  i i 0 (1 r) B / C n Ci  i  Trong đó: i 0 (1 r) Bi là khoản thu của năm thứ i Ci là khoản chi của năm thứ i  QUI TẮC  chấp nhận những dự án có B/C>1  nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau (mutually exclusive), cân nhắc đến các chỉ tiêu khác 3/5/2012 chapter 3 18
  19. PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ VÀ THU NHẬP RÒNG (N/K)  N/K LÀ TỶ SỐ GIỮA HIỆN GIÁ DÒNG LƯU KIM DƯƠNG VÀ HIỆN GIÁ DÒNG LƯU KIM ÂM n CFi  i i J (1 r) N / K J 1 CFi  (1 r)i  Trong đó: i 0 J: LÀ NĂM CF XUẤT HIỆN GIÁ TRỊ DƯƠNG  QUI TẮC  chấp nhận những dự án có N/K>1  nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau (mutually exclusive), cân nhắc đến các chỉ tiêu khác 3/5/2012 chapter 3 19
  20. PHÂN TÍCH DỰ ÁN CÓ SỰ KHÁC NHAU VỀ QUI MÔ KINH TẾ Dự án HG khoản thu HG khoản chi PI NPV P $110.000 $100.000 1.10 $10.000 Q 20.000 10.000 2.00 10.000 Dự án HG khoản thu HG khoản chi PI NPV P $110.000 $100.000 1.10 $10.000 R 11.000 10.000 1.10 1.000 Dự án HG khoản thu HG khoản chi PI NPV P $110.000 $100.000 1.10 $10.000 S 120.000 110.000 1.09 10.000 3/5/2012 chapter 3 20
  21. PHÂN TÍCH DỰ ÁN CÓ SỰ GIỚI HẠN VỀ VỐN Dự án Vốn đầu tư PI NPV X $10.000 1.6 $6.000 Y 10.000 1.5 5.000 Z 20.000 1.4 8.000 Nếu có sự giới hạn về vốn là $20.000, dự án nào ta lựa chọn? - Các dự án độc lập nhau? - Các dự án loại trừ nhau? 3/5/2012 chapter 3 21
  22. PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN  PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN LÀ VIỆC XEM XÉT SỰ THAY ĐỔI CÁC YẾU TỐ (DOANH THU, CHI PHÍ) ẢNH HƯỞNG RA SAO ĐẾN NPV CỦA DỰ ÁN  GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI VỀ CHI PHÍ: NPV1 SWc C1 (C2 C1). NPV1 NPV2 Trong đĩ: C1 : tỷ lệ phần trăm tăng chi phí (doanh thu khơng đổi) để cĩ NPV1>0 C2 : tỷ lệ phần trăm tăng chi phí (doanh thu khơng đổi) để cĩ NPV2<0 3/5/2012 chapter 3 22
  23. PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA DỰ ÁN GIÁ TRỊ CHUYỂN ĐỔI VỀ DOANH THU: NPV SW B (B B ). 1 B 1 2 1 NPV1 NPV2 Trong đĩ: B1 : tỷ lệ phần trăm giảm doanh thu (chi phí khơng đổi) để cĩ NPV1>0 B2 : tỷ lệ phần trăm giảm doanh thu (chi phí khơng đổi) để cĩ NPV2<0 3/5/2012 chapter 3 23
  24. ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA THỜI GIAN HOÀN VỐN ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM  DỄ TÍNH TOÁN  BỎ QUA DÒNG LƯU KIM SAU THỜI  CUNG CẤP MỘT VÀI THÔNG TIN GIAN HOÀN VỐN CỦA DỰ ÁN ĐẦU LIÊN QUAN ĐẾN RỦI RO TRONG TƯ ĐẦU TƯ  BỎ QUA GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  CUNG CẤP PHƯƠNG PHÁP ĐƠN  BỎ QUA NHỮNG RỦI RO CỦA GIẢN ĐO LƯỜNG TÀI SẢN DÒNG LƯU KIM TRONG TƯƠNG LAI 3/5/2012 chapter 3 24
  25. ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA THỜI GIAN HOÀN VỐN CÓ CHIẾT KHẤU ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM  CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN  YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ CỦA TIỀN TỆ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ ĐỂ TÍNH  CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO TOÁN CỦA DÒNG LƯU KIM  BỎ QUA DÒNG LƯU KIM SAU THỜI GIAN HOÀN VỐN 3/5/2012 chapter 3 25
  26. ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA HIỆN GIÁ THUẦN ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM  CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU  YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ TƯ SẼ LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CÔNG CƠ HỘI CỦA VỐN ĐẦU TƯ ĐỂ TY HAY KHÔNG TÍNH TOÁN  XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DÒNG  THỂ HIỆN BẰNG TIỀN TỆ LƯU KIM KHÔNG PHẢI LÀ SỐ %  CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ  CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO CỦA DÒNG LƯU KIM TRONG TƯƠNG LAI 3/5/2012 chapter 3 26
  27. ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA TỶ SUẤT DOANH LỢI NỘI BỘ ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM  CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU TƯ SẼ  YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CÔNG TY HAY VỐN ĐẦU TƯ ĐỂ TÍNH TOÁN KHÔNG  CÓ THỂ KHÔNG ĐƯA RA ĐƯỢC QUYẾT  XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DÒNG LƯU KIM ĐỊNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ KHI CÓ HAI  CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN DỰ ÁN LOẠI TRỪ LẪN NHAU CỦA TIỀN TỆ  CÓ THỂ KHÔNG ĐƯA RA ĐƯỢC QUYẾT  CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO CỦA ĐỊNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ KHI SỬ DỤNG DÒNG LƯU KIM TRONG TƯƠNG LAI ĐỂ CHỌN DỰ ÁN VỚI NHỮNG HẠN CHẾ VỀ VỐN ĐẦU TƯ (CAPITAL RATIONING) 3/5/2012 chapter 3 27
  28. ƯU NHƯỢC ĐIỂM CỦA PHÂN TÍCH LỢI ÍCH - CHI PHÍ ƯU ĐIỂM NHƯỢC ĐIỂM  CHỈ TIÊU NÀY CHO THẤY ĐẦU TƯ SẼ  YÊU CẦU ƯỚC TÍNH CHI PHÍ CƠ HỘI CỦA LÀM TĂNG GIÁ TRỊ CÔNG TY HAY VỐN ĐẦU TƯ ĐỂ TÍNH TOÁN KHÔNG  CÓ THỂ KHÔNG ĐƯA RA ĐƯỢC QUYẾT  XEM XÉT ĐẾN TẤT CẢ DÒNG LƯU KIM ĐỊNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ KHI CÓ HAI  CÂN NHẮC ĐẾN GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA DỰ ÁN LOẠI TRỪ LẪN NHAU TIỀN TỆ  CÂN NHẮC ĐẾN NHỮNG RỦI RO CỦA DÒNG LƯU KIM TRONG TƯƠNG LAI  HỮU ÍCH KHI XẾP VÀ CHỌN DỰ ÁN KHI CÓ GIỚI HẠN VỀ VỐN 3/5/2012 chapter 3 28
  29. PHƯƠNG PHÁP THÍCH HỢP ĐỂ LỰA CHỌN DỰ ÁN LỰA CHỌN DỰ ÁN CÁC DƯ ÁN ĐỘC LẬP VỚI NHAU CÁC DƯ ÁN LOẠI TRỪ LẪN NHAU GIƠIÙ HẠN VỀ VỐN KHG GIỚI HẠN VỐN GIỚI HẠN VỀ VỐN KHG GIỚI HẠN VỐN KHÁC QUI MÔ GIỐNG QUI MÔ NPV, IRR, PI, NPV HOẶC PI NPV NPV NPV 3/5/2012 chapter 3 29
  30. Q & A 1. Bạn đánh giá dự án ZZ, với dòng tiền cho như sau: Năm Cash flows 0 -$2000 1-5 $700 Tính: a, Thời gian hòan vốn (Payback period) b, TGHV có chiết khấu (Discounted payback period), r=10% c, NPV@ 10% d, IRR e, B/C f, SWc g, SWb 3/5/2012 chapter 3 30
  31. Q & A 2. Bạn đánh giá dự án VV, với dòng tiền cho như sau: Năm Cash flows 0 -$100,000 1-2 $40,000 3-4 $60,000 Tính các chỉ tiêu sau: a, TGHV b, TGHV có chiết khấu, r=12% c, NPV@ 12% d, IRR e, B/C f, SWc g, SWb 3/5/2012 chapter 3 31