Bài giảng Quản trị tài chính DNXD - Chương 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp

Nội dung text: Bài giảng Quản trị tài chính DNXD - Chương 1: Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp

1. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tài chính có 3 lĩnh vực chủ yếu bao gồm: (1) thị trường và thể chế tài chính, (2) đầu tư tài chính và (3) quản trị tài chính. Các lĩnh vực này đều liên quan như nhau đến những loại giao dịch tài chính nhưng giác độ khác nhau. Trong phạm vi môn học này chúng ta chỉ xem xét những vấn đề liên quan đến quản trị tài chính còn thị trường tài chính và đầu tư tài chính sẽ được xem xét ở những môn học khác. 1.1. Quản trị tài chính là gì? Quản trị tài chính quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ và quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề ra. Qua định nghĩa này có thể thấy quản trị tài chính liên quan đến 3 loại quyết định chính: quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và quyết định quản lý tài sản. 1.1.1. Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư là quyết định quan trọng nhất vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp. Quyết định đầu tư là những quyết định liên quan đến: (1) tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận của tài sản (tài sản lưu động và tài sản cố định) cần có và (2) mối quan hệ cân đối giữa các bộ phận tài sản trong doanh nghiệp. Trong môn học kế toán bạn đã làm quen với hình ảnh bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Quyết định đầu tư gắn liền với bên trái bảng cân đối kế toán. Cụ thể nó bao gồm những quyết định sau: * Doanh nghiệp cần những loại tài sản nào phục vụ cho sản xuất kinh doanh? * Mối quan hệ giữa tài sản lưu động và tài sản cố định nên như thế nào? * Doanh nghiệp cần đầu tư bao nhiêu vào tài sản lưu động? Bao nhiêu cho tài sản cố định? Chi tiết hơn, doanh nghiệp cần đầu tư bao nhiêu vào hàng tồn kho, bao nhiêu tiền mặt cần có trong hoạt động kinh doanh hàng ngày? Nên mua sắm những loại tài sản cố định nào? v.v Trong các chương tiếp theo của môn học này chúng ta sẽ lần lượt xem xét công ty nên ra quyết định đầu tư như thế nào. 1.1.2. Quyết định tài trợ Nếu như quyết định đầu tư liên quan đến bên trái thì quyết định tài trợ lại liên quan đến bên phải của bảng cân đối kế toán. Nó gắn liền với việc quyết định nên lựa chọn nguồn vốn nào tài trợ cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn ngắn hạn hay vốn dài hạn. Ngoài ra quyết định tài trợ còn xem xét đến mối quan hệ giữa lợi nhuận để lại tái đầu tư và lợi nhuận phân chia dưới hình thức cổ tức. Một khi sự lựa chọn tài trợ bằng vốn vay hay vốn của doanh nghiệp, tài trợ bằng vốn vay ngắn hạn hay vốn vay dài hạn, hay lựa chọn giữa lợi nhuận để lại và lợi nhuận phân chia đã được quyết định thì bước tiếp theo nhà quản trị còn phải quyết định làm thế nào để huy động được nguồn tài trợ đó. Nên sử dụng lợi nhuận tích lũy hay kêu gọi vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên huy Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 1
2. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ động vốn bằng cách phát hành các công cụ nợ, nên phát hành trái phiếu hay thương phiếu, Đó là những quyết định liên quan đến tài trợ trong doanh nghiệp. 1.1.3. Quyết định quản lý tài sản Loại quyết định thứ ba trong quản trị tài chính là quản lý tài sản. Một khi tài sản đã được mua sắm và nguồn tài trợ đã được sử dụng để mua sắm tài sản thì vấn đề quan trọng là quản lý sao cho tài sản được sử dụng một cách hiệu quả và hữu ích. Giám đốc tài chính chịu trách nhiệm quản lý và sử dụng tài sản có hiệu quả, đặc biệt đối với tài sản lưu động là loại tài sản dễ gây ra thất thoát và lãng phí khi sử dụng. 1.2. Mục tiêu của doanh nghiệp Để đánh giá quản trị tài chính có hiệu quả hay không chúng ta cần có chuẩn mực nhất định. Chuẩn mực để đánh giá hiệu quả quản trị tài chính ở đây chính là mục tiêu mà doanh nghiệp đề ra. Dĩ nhiên doanh nghiệp có rất nhiều mục tiêu được đề ra nhưng dưới giác độ quản trị tài chính mục tiêu của doanh nghiệp là nhằm tối đa hóa giá trị tài sản của chủ sở hữu. Tuy nhiên mục tiêu này không phải diễn ra trong chân không mà trong môi trường kinh doanh, do đó, nó phải được xem xét trong mối quan hệ với các vấn đề khác như quan hệ lợi ích giữa chủ sở hữu và người điều hành doanh nghiệp, giữa lợi ích doanh nghiệp và lợi ích xã hội nói chung. Tham khảo “The goal of financial management is to maximize the current value per share of existing stock.” [Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey Jaffe (2013), Corporate Finance, tenth edition, McGraw-Hill/Irwin, New York, USA] 1.2.1. Tạo ra giá trị Đứng trên giác độ tạo ra giá trị, tối đa hóa lợi nhuận là mục tiêu chính của doanh nghiệp. Mục tiêu này nhằm không ngừng gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp. Mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận được cụ thể và lượng hóa bằng các chỉ tiêu sau: * Tối đa hóa lợi nhuận sau thuế (Earning after tax - EAT). Tuy nhiên nếu chỉ có mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng được giá trị cho cổ đông. Chẳng hạn, giám đốc tài chính có thể gia tăng lợi nhuận bằng cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn rồi dùng số tiền huy động được để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận. Trong trường hợp này, lợi nhuận vẫn gia tăng nhưng lợi nhuận trên vốn cổ phần giảm vì số lượng cổ phần phát hành tăng. Do đó chỉ tiêu tối đa hóa lợi nhuận cần được bổ sung bằng chỉ tiêu tối đa hóa lợi nhuận trên vốn cổ phần. * Tối đa hóa lợi nhuận trên cổ phần (Earning per share - EPS). Chỉ tiêu này có thể bổ sung cho những hạn chế của chỉ tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế. Tuy nhiên chỉ tiêu này vẫn còn có những hạn chế của nó: (1) Tối đa hóa EPS không xét đến yếu tố Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 2
3. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ thời giá tiền tệ và độ dài của lợi nhuận kỳ vọng; (2) Tối đa hóa EPS cũng chưa xét đến yếu tố rủi ro; và cuối cùng tối đa hóa EPS không cho phép sử dụng chính sách cổ tức để tác động đến giá trị cổ phiếu trên thị trường. Bởi vì nếu chỉ vì mục tiêu tối đa hóa EPS có lẽ công ty sẽ không bao giờ trả cổ tức! * Tối đa hóa thị giá cổ phiếu (market price per share - MPPS). Vì những lý lẽ như đã phân tích trên đây, MPPS được xem như là mục tiêu thích hợp nhất của công ty vì nó chú ý kết hợp nhiều yếu tố như độ dài thời gian, rủi ro, chính sách cổ tức và những yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Giám đốc là người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu của chủ sở hữu (cổ đông) là gia tăng giá trị tài sản của mình và điều này thể hiện qua giá cả cổ phiếu trên thị trường. Nếu cổ đông không hài lòng với hoạt động của công ty và giám đốc thì họ sẽ bán cổ phiếu và rút vốn đầu tư vào nơi khác. Điều này đòi hỏi giám đốc công ty phải tập trung vào việc tạo ra giá trị cho cổ đông nhằm làm cho cổ đông hài lòng vì thấy mục tiêu của họ được thực hiện. 1.2.2. Vấn đề đại diện Đặc điểm của công ty cổ phần là có sự tách rời giữa chủ sở hữu và người điều hành hoạt động công ty. Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điều hành tạo ra tình huống khiến giám đốc hành xử vì lợi ích riêng của mình hơn là vì lợi ích cổ đông. Điều này làm phát sinh những mâu thuẫn lợi ích giữa chủ sở hữu và giám đốc điều hành công ty. Để khắc phục những mâu thuẫn này, chủ công ty nên xem giám đốc như là người đại diện cho cổ đông và cần có sự khích lệ sao cho giám đốc nỗ lực điều hành công ty tốt hơn vì lợi ích của cổ đông cũng chính là lợi ích của giám đốc. Bên cạnh việc tạo ra cơ chế giám sát và kiểm soát cần có chế độ khuyến khích để giám đốc hành xử vì lợi ích của cổ đông. Chế độ khuyến khích bao gồm tiền lương và tiền thưởng thỏa đáng, thưởng bằng quyền chọn mua cổ phiếu công ty, và những lợi ích khác mà giám độc có thể thừa hưởng nếu hành xử vì lợi ích của cổ đông. 1.2.3. Trách nhiệm đối với xã hội Tối đa hóa giá trị tài sản cho cổ đông không có nghĩa là ban điều hành công ty lờ đi vấn đề trách nhiệm đối với xã hội chẳng hạn như bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công bằng cho nhân viên, chú ý đến bảo đảm an toàn lao động, đào tạo và nâng cao trình độ của người lao động và đặc biệt là ý thức bảo vệ môi trường. Chính trách nhiệm xã hội đòi hỏi ban quản lý không chỉ chú trọng đến lợi ích của cổ đông (shareholders) mà còn chú trọng đến lợi ích của những người liên quan khác (stakeholders). 1.3. Tổ chức doanh nghiệp và chức năng quản trị tài chính Môn học này nhấn mạnh đến vai trò của quản trị tài chính trong các công ty cổ phần chứ không phải đề cập đến quản trị tài chính doanh nghiệp nói chung. Do đó, Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 3
4. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ ở đây trình bày sơ đồ tổ chức công ty và chức năng quản trị tài chính theo kiểu công ty cổ phần. Sơ đồ tổ chức quản trị tài chính trong công ty Hội đồng Quản trị Tổng Giám đốc Phó Giám đốc Sản xuất và Phó Giám đốc Tài Phó Giám đốc Tiếp thị Tác nghiệp chính Phòng Tài chính Phòng Kế toán - Hoạch định đầu tư vốn - Kế toán chi phí - Quản trị tiền mặt - Quản trị chi phí - Quan hệ giao dịch với NHTM và - Xử lý dữ liệu NHĐT - Sổ sách kế toán - Quản trị khoản phải thu - Báo cáo cho cơ quan Nhà nước - Phân chia cổ tức - Kiểm soát nội bộ - Phân tích và hoach định tài chính - Lập các báo cáo tài chính - Quan hệ với nhà đầu tư - Lập kế hoạch tài chính - Quản trị quỹ hưu bổng - Lập dự báo tài chính - Quản trị bảo hiểm và rủi ro - Phân tích và hoạch định thuế Phần tiếp theo tập trung xem xét m ối quan hệ giữa quản trị tài chính v ới môi trường mà công ty hoạt động. Trước hết sẽ xem xét ảnh hưởng của môi trường kinh doanh bao gồm loại hình doanh nghiệp, chính sách thuế và khấu hao đối với quản trị tài chính. Kế đến sẽ xem xét quan hệ giữa quản trị tài chính với thị trường và các tổ chức tài chính. Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 4
5. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ 1.4. Môi trường tổ chức doanh nghiệp 1.4.1. Các loại hình doanh nghiệp Căn cứ vào hình thức sở hữu, mỗi quốc gia thường có những loại hình doanh nghiệp khác nhau. Tuy nhiên về cơ bản, các loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh, công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn. Ở Mỹ (1) Doanh nghiệp tư nhân (Sole proprietorships) - Doanh nghiệp chỉ có một sở hữu chủ và chịu trách nhiệm vô hạn đối với tất cả các khoản nợ của doanh nghiệp. (2) Công ty hợp danh (Partnerships) - Doanh nghiệp có 2 hay nhiều sở hữu chủ. Công ty hợp danh có thể là hợp danh trách nhiệm vô hạn, có thể là trách nhiệm hữu hạn đối với các khoản nợ của công ty. Trong công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn, thành viên không chịu trách nhiệm bằng tài sản cá nhân với các khoản nợ của công ty. (3) Công ty cổ phần (Corporations) - Hình thức doanh nghiệp được thành lập theo luật, có nhiều chủ sở hữu - cổ đông - góp vốn bằng hình thức cổ phần. Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi vốn góp của mình. (4) Công ty trách nhiệm hữu hạn (Limited liability companies) - Hình thức kết hợp một số đặc tính của công ty cổ phần và công ty hợp danh. Ở Việt Nam1 (1) Công ty trách nhiệm hữu hạn Gồm hai dạng: (1a) Công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên - Doanh nghiệp trong đó: (1) thành viên có thể là tổ chức, cá nhân và số lượng thành viên không quá 50; (2) thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp. (1b) Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên - Doanh nghiệp do một tổ chức làm chủ sở hữu, chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn điều lệ của doanh nghiệp. (2) Công ty cổ phần - Doanh nghiệp trong đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần; (2) cổ đông chịu trách nhiệm về nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp; (3) cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi và cổ đông sáng lập trong 3 năm đầu. (3) Công ty hợp danh - Doanh nghiệp trong đó: (1) phải có ít nhất 2 thành viên hợp danh, ngoài 2 thành viên hợp danh có thể có các thành viên góp vốn; (2) thành viên hợp danh phải là cá nhân, có trình độ chuyên môn và uy tín nghề nghiệp và phải 1 Theo Luật Doanh nghiệp năm 2014. Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 5
6. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của công ty; (3) thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ của công ty trong phạm vi số vốn đã góp vào công ty. (4) Doanh nghiệp tư nhân - Doanh nghiệp do một cá nhân làm chủ và tự chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về mọi hoạt động của doanh nghiệp. 1.4.2. Những ưu nhược điểm của các loại hình doanh nghiệp Mỗi loại hình doanh nghiệp đều có những ưu nhược điểm riêng. Bảng 1.1 dưới đây sẽ tóm tắt những ưu nhược điểm của từng loại hình doanh nghiệp. Tuy nhiên trong phạm vi môn học này chỉ tập trung xem xét quản trị tài chính trong loại hình công ty cổ phần - loại hình doanh nghiệp có quy mô lớn nhất và chứa đựng nhiều vấn đề liên quan đến quản trị tài chính. Bảng 1.1: Tóm tắt ưu nhược điểm của các loại hình doanh nghiệp Loại DN Ưu điểm Nhược điểm DN tư nhân - * Đơn giản thủ tục thành lập * Chịu trách nhiệm cá nhân vô DN được sở * Không đòi hỏi nhiều vốn khi hạn hữu và điều thành lập * Hạn chế về kỹ năng và hành bởi một * Chủ DN nhận toàn bộ lợi chuyên môn quản lý cá nhân nhuận kiếm được * Hạn chế khả năng huy động * Chủ DN có toàn quyền vốn quyết định kinh doanh * Không liên tục hoạt động * Không có những hạn chế kinh doanh khi chủ DN qua pháp lý đặc biệt đời Cty hợp danh - * Dễ dàng thành lập * Chịu trách nhiệm vô hạn Doanh nghiệp * Được chia toàn bộ lợi nhuận * Khó tích lũy vốn có 2 hay nhiều * Có thể huy động vốn từ các * Khó giải quyết khi có mâu đồng sở hữu thành viên thuẫn lợi ích giữa các thành chủ tiến hành * Có thể thu hút kỹ năng quản viên hoạt động kinh lý của các thành viên * Chứa đựng nhiều tiềm năng doanh nhắm * Có thể thu hút thêm thành mâu thuẫn cá nhân và quyền mục tiêu lợi viên tham gia lực giữa các thành viên nhuận * Ít bị chi phôi bởi các quy * Các thành viên bị chi phối phạm pháp lý bởi luật đại diện * Năng động * Không bị đánh thuế 2 lần Cty cổ phần - * Cổ đông chịu trách nhiệm * Tốn nhiều chi phí và thời Tổ chức kinh hữu hạn gian trong quá trình thành lập doanh thành * Dễ thu hút vốn * Bị đánh thuế 2 lần lập theo luật * Có thể hoạt động mãi mãi, * Tiềm ẩn khả năng thiếu sự hoạt động tách không bị giới hạn bởi tuổi thọ nhiệt tình từ ban quản lý rời với quyền của chủ sở hữu * Bị chi phối bởi những quy sở hữu và * Có thể chuyển nhượng định pháp lý và hành chính nhẵm mục tiêu quyền sở hữu nghiệm ngặt lợi nhuận * Có khả năng huy động được * Tiềm ẩn nguy cơ mất khả Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 6
7. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ kỹ năng, chuyên môn, tri thức năng kiểm soát của những nhà của nhiều người sáng lập công ty * Có lợi về quy mô 1.5. Môi trường thuế Hầu hết các quyết định trong quản trị tài chính như sẽ xem xét sau này đều trực tiếp hoặc gián tiếp có ảnh hưởng đến thuế thu nhập công ty (ở Việt Nam gọi là thuế thu nhập doanh nghiệp), do đó có ảnh hưởng đến mục tiêu của quản trị tài chính. Phần này sẽ xem xét những vấn đề có liên quan đến môi trường thuế thu nhập công ty. Hàng năm công ty phải nộp thuế thu nhập công ty (corporate income taxes). Thuế thu nhập công ty nhiều hay ít phụ thuộc vào thu nhập chịu thuế và thuế suất. Thu nhập chịu thuế bằng doanh thu trừ đi tất cả các chi phí hợp lý, bao gồm khấu hao và lãi vay. Về phía công ty, nếu thu nhập chịu thuế thấp sẽ tiết kiệm được thuế, do vậy, công ty có khuynh hướng đưa khấu hao và lãi vay lớn vào chi phí đế tiết kiệm thuế. Về phía Chính phủ và cơ quan thuế chỉ chấp nhận những khoản chi phí nào hợp lý nhằm hạn chế công ty tránh thuế. Vì vậy, Bộ Tài chính có những quy định cụ thể về cách tính khấu hao nhằm mục đích tính thuế cho hợp lý. Khấu hao là hình thức phân bổ có hệ thống chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định vào giá thành sản phẩm theo từng thời kỳ nhằm mục đích báo cáo tài chính hoặc mục đích tính thuế hoặc nhằm cả hai. Khấu hao được xem như khoản chi phí được khấu trừ khỏi thu nhập công ty để xác định thu nhập chịu thuế, do đó nó được xem là một yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế. Có nhiều cách tính khấu hao khác nhau dẫn đến kết quả thu nhập chịu thuế cũng khác nhau. 1.5.1. Khấu hao theo đường thẳng (straight - line depreciation) Khấu hao theo đường thẳng là phương pháp khấu hao bằng cách phân bổ chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định. Chi phí khấu hao được xác định bằng cách chia giá trị sổ sách tài sản cố định cho thời gian sử dụng tài sản cố định. Cách khấu hao này tạo ra chi phí khấu hao cố định và bình quân theo thời gian. Ví dụ: một tài sản cố định được mua sắm với chi phí là $10.000 và có tuổi thọ bình quân là 5 năm, khấu hao hàng năm sẽ là $10.000/5 = $2.000. 1.5.2. Khấu hao nhanh (accelerated depreciation) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng nêu trên có ưu điểm là đơn giản trong tính toán khấu hao nhưng nhược điểm của nó là chậm khôi phục lại chi phí để có thể mua sắm hay thay thế tài sản cố định, không tiết kiệm thuế và không chính xác vì tài sản cố định hao mòn khác nhau qua các năm. Để có thể gia tăng khấu hao nhằm sớm khôi phục và mua sắm lại tài sản cố định, công ty thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh. Luật Thuế cải cách (Mỹ) năm 1986 cho phép công ty áp dụng hệ thống khấu hao nhanh (Accelerated Cost Recovery System - ACRS) cho mục Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 7
8. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ đích tính thuế. Đến năm 1978 hệ thống khấu hao này được bổ sung sửa đổi nên mới có tên MACRS (Modified Cost Recovery System). Thực chất MACRS là phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần (Declining - Balance Depreciation - DBD). Phương pháp này khấu hao nhanh vào năm đầu, sau đó chi phí khấu hao giảm dần cho những năm kế tiếp. Công thức tính như sau: D = m(1/n)NBV Trong đó: D là chi phí khấu hao n là tuổi thọ được sử dụng để tính khấu hao tài sản NBV là giá trị tài sản chưa được khấu hao m là hệ số khấu hao. Với tài sản được xếp vào loại tuổi thọ 3, 5, 7 hoặc 10 năm, hệ số khấu hao m quy định bằng 2, do đó gọi là double - declining - balance depreciation hay còn gọi là 200% declining - balance depreciation. Do phương pháp khấu hao này vẫn chưa khấu hao hết giá trị tài sản cố định nên phần giá trị chưa khấu hao sau đó được chuyển sang áp dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng để khấu hao cho hết phần giá trị tài sản chưa khấu hao. Đối với tài sản được xếp vào loại tuổi thọ 15 hoặc 20 năm thì hệ số khấu hao là 1,5 hay 150%, sau đó chuyển sang khấu hao theo đường thẳng vào thời điểm thích hợp. Ngoài ra luật khấu hao phân nửa còn được áp dụng vào năm mà tài sản được mua sắm. Rõ ràng hệ thống khấu hao này có ưu điểm là khấu hao nhanh nhằm giúp doanh nghiệp sớm đổi mới tài sản cố định tránh được hao mòn vô hình nhưng nhược điểm là cách tính khấu hao rất phức tạp. Sau đây sẽ lấy ví dụ minh họa cách tính theo phương pháp khấu hao này. Một tài sản có giá trị $10.000 tuổi thọ 5 năm được mua sắm vào tháng 2 áp dụng phương pháp khấu hao giảm dần theo số dư có hệ số khấu hao là 200% và luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mua sắm tài sản cố định và năm cuối cùng tính khấu hao, ngoài ra từ năm thứ tư trở đi chuyển sang khấu hao theo đường thẳng (lưu ý lúc này tuổi thọ tài sản chỉ còn phân nửa), khấu hao qua các năm được xác định như sau: Năm Cách tính khấu hao: Chi phí NBV m(1/n)NBV khấu hao 0 - - $10,000 1 [2(1/5)10,000]0.5 = 2,000 2,000 10,000-2,000=8,000 2 2(1/5)8,000 = 3,200 3,200 8,000-3,200=4,800 3 2(1/5)4,800 = 1,920 1,920 4,800-1,920=2,880 4 2,880/2.5 = 1,152 1,152 2,880-1,152=1,728 5 2,880/2.5 = 1,152 1,152 1,728-1,152=576 6 0.5(2,880/2.5) = 576 576 576-576=0 Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 8
9. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Theo Thông tư số 45/2013/TT-BTC ngày 25/4/2013 của Bộ Tài chính, hướng dẫn chế độ quản lý, sử dụng và trích khấu hao TSCĐ, Điều 13 khoản 1 quy định doanh nghiệp áp dụng các phương pháp khấu hao sau đây: (1) Phương pháp khấu hao đường thẳng; (2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh; (3) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm. 1.5.3. Ảnh hưởng lãi vay đối với thuế Lãi vay được xem như là chi phí trước thuế cho nên nó là yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế. Ngược lại, cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi và cổ phần thường không được xem là khoản chi phí trước thuế nên không được trừ ra khi tính thuế. Do vậy, nếu công ty sử dụng nợ thay vì sử dụng vốn huy động bằng cách phát hành cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi sẽ giúp công ty tiết kiệm được thuế. Bảng 1.2: Quy định tỷ lệ khấu hao theo MACRS Năm Loại tài sản có tuổi thọ 3 năm 5 năm 7 năm 10 năm 1 33,33% 20,00% 14,29% 10,00% 2 44,45 32,00 24,49 18,00 3 14,81 19,20 17,49 14,40 4 7,41 11,52 12,49 11,52 5 11,52 8,93 9,22 6 5,76 8,92 7,37 7 8,93 6,55 8 4,46 6,55 9 6,56 10 6,55 11 3,28 Tổng cộng 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 1.6. Môi trường tài chính Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc tạm thời thặng dư nhưng cũng có lúc tạm thời thiếu hụt vốn. Lúc tạm thời thặng dư, doanh nghiệp cần tìm nơi đầu tư để vốn sinh lợi, do đó, gia tăng được hiệu quả sử dụng vốn. Lúc tạm thời thiếu hụt vốn doanh nghiệp cần tìm nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt nhằm đảm bảo cho hoạt động của doanh nghiệp được liên tục và hiệu quả hơn. Tuỳ theo mức độ khác nhau nhưng hầu hết các doanh nghiệp trong quá trình hoạt động đều gắn liền với hệ thống tài chính, bao gồm: (1) thị trường tài chính, (2) các tổ chức tài chính và (3) các công cụ tài chính. Mối quan hệ giữa đơn vị thặng dư và đơn vị thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài chính được mô tả bởi sơ đồ dưới đây. Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 9
10. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Đơn vị thặng dư Đơn vị thiếu hụt Thị trường tài vốn: vốn: chính Hộ gia đình Hộ gia đình Huy động Phân bổ Các nhà đầu Các nhà đầu vốn vốn tư tổ chức tư tổ chức Các doanh Các doanh Thể chế tài nghiệp nghiệp chính trung gian Chính phủ Chính phủ Nhà đầu tư Nhà đầu tư Khi doanh nghiệp thặng dư vốn, giám đốc tài chính cần quyết định nên đầu tư số vốn tạm thời thặng dư vào thị trường tài chính hay vào các tổ chức tài chính nhằm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp tạm thời thiếu hụt vốn, giám đốc tài chính cần quyết định nên tìm nguồn tài trợ từ thị trường tài chính hay từ các tổ chức tài chính. Ngoài ra, giám đốc tài chính còn phải quyết định xem nên đầu tư hay nên phát hành loại công cụ tài chính nào cho phù hợp. Vì thế, quản trị tài chính luôn gắn liền với hệ thống tài chính. Mối quan hệ giữa tài chính doanh nghiệp và hệ thống tài chính sẽ lần lượt được xem xét trong các phần tiếp theo của môn học. Trong phạm vi chương này chỉ giới thiệu để học viên làm quen với các khái niệm liên quan đến hệ thống tài chính. 1.6.1. Thị trường tài chính (financial market) Thị trường tài chính là thị trường giao dịch các loại tài sản tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu, Thành phần tham gia giao dịch trên thị trường tài chính bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, các tổ chức tài chính trung gian và chính phủ là những người tham gia mua và bán các loại tài sản tài chính - hàng hoá của thị trường tài chính. Khi bàn đến thị trường tài chính, chúng ta cần phân biệt: (1) Thị trường tiền tệ và thị trường vốn Thị trường tiền tệ (money market) là thị trường giao dịch các loại vốn ngắn hạn, không quá 1 năm, trong khi thị trường vốn (capital market) là thị trường giao dịch các loại vốn dài hạn trên 1 năm. Các chứng khoán có thời hạn không qua 1 năm gọi là chứng khoán của thị trường tiền tệ, trong khi các chứng khoán có thời hạn trên 1 năm gọi là chứng khoán của thị trường vốn. Chứng khoán thị trường tiền tệ nói chung có tính thanh khoản cao hơn chứng khoán thị trường vốn, tuy nhiên, chứng khoán thị trường vốn lại tạo ra lợi nhuận hàng năm cho nhà đầu tư cao hơn chứng khoán thị trường tiền tệ. (2) Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Bất luận giao dịch trên thị trường tiền tệ hay thị trường vốn, chúng ta cũng cần phân biệt giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Thị trường sơ cấp (primary Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 10
11. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ market) là thị trường phát hành và giao dịch các loại chứng khoán mới phát hành, trong khi thị trường thứ cấp (secondary market) giao dịch các loại chứng khoán đã phát hành. Giao dịch trên thị trường sơ cấp cung cấp nguồn vốn cho các nhà phát hành chứng khoán trong khi giao dịch trên thị trường thứ cấp cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư. (3) Thị trường có tổ chức và thị trường không có tổ chức (thị trường OTC) Thị trường có tổ chức (organized market) là thị trường giao dịch tập trung ở sở giao dịch trong khi thị trường không có tổ chức là thị trường giao dịch không tập trung, giao dịch ở ngoài sở giao dịch (over the counter - OTC). 1.6.2. Các tổ chức tài chính (financial institutions) Bởi vì thị trường tài chính không hoàn hảo nên những người mua và người bán chứng khoán không có đầy đủ thông tin cần thiết cũng như không thể phân chia nhỏ chứng khoán theo qui mô phù hợp với nhu cầu của họ. Khi ấy họ cần các tổ chức tài chính trung gian giúp họ giải quyết những vấn đề do sự không hoàn hảo của thị trường gây ra. Các tổ chức tài chính này thu thập thông tin từ người mua và người bán để làm cho nhu cầu mua và bán gặp nhau. Nếu không có các tổ chức tài chính thì chi phí thông tin và giao dịch sẽ rất lớn khiến cho các giao dịch rất khó có thể xảy ra. Nói chung tổ chức tài chính trung gian có thể chia thành 2 loại: Tổ chức nhận ký thác và tổ chức không nhận ký thác. (1) Tổ chức nhận ký thác (Deposistory institutions) Tổ chức nhận ký thác là loại hình chủ yếu của các tổ chức tài chính, nó nhận ký thác từ những đơn vị thặng dư vốn và cung cấp tín dụng cho những đơn vị thiếu hụt vốn hoặc đầu tư bằng cách mua chứng khoán. Tổ chức nhận ký thác bao gồm các loại hình sau đây: Ngân hàng thương mại - là tổ chức mà hoạt động chủ yếu và thường xuyên là nhận tiền gửi của công chúng dưới hình thức ký thác và sử dụng ký thác đó để cho vay và thực hiện các dịch vụ tài chính khác. Tổ chức tiết kiệm - là một loại hình tổ chức nhận ký thác thường được tổ chức dưới hình thức hiệp hội tiết kiệm và cho vay hoặc ngân hàng tiết kiệm, nó hoạt động tương tự như là ngân hàng thương mại nhưng tập trung chủ yếu vào khách hàng cá nhân hơn là khách hàng công ty. Hiệp hội tín dụng - Hiệp hội tín dụng khác với ngân hàng thương mại và tổ chức tiết kiệm ở chỗ (1) chúng là tổ chức phi lợi nhuận, (2) hạn chế hoạt động trong phạm vi thành viên của hội, sử dụng hầu hết nguồn vốn huy động từ hội viên và cung cấp tín dụng lại cho các hội viên khác. (2) Tổ chức không nhận ký thác (Nondeposistory institutions) Tổ chức không nhận ký thác cũng đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính. Chúng không huy động nguồn vốn bằng hình thức ký thác mà huy động vốn Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 11
12. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ bằng các hình thức khác như phát hành tín phiếu, trái phiếu, hoặc cổ phiếu. Về loại hình, các tổ chức không nhận ký thác (đôi khi còn gọi là tổ chức tài chính phi ngân hàng) bao gồm: Công ty tài chính - huy động vốn bằng cách phát hành chứng khoán và sử dụng vốn huy động được để cho vay. Hoạt động cho vay của công ty tài chính cũng giống như ngân hàng thương mại nhưng nó chủ yếu tập trung vào một phân khúc thị trường cụ thể nào đó. Quỹ đầu tư hỗ tương - huy động vốn bằng cách bán cổ phần cho các nhà đầu tư và sử dụng vốn huy động được để đầu tư chứng khoán trên thị trường tài chính. Công ty chứng khoán - cung cấp đa dạng các loại dịch vụ tài chính như môi giới, kinh doanh, tư vấn và bao tiêu chứng khoán. Công ty bảo hiểm - huy động vốn bằng cách bán chứng nhận bảo hiểm cho công chúng và sử dụng nguồn vốn huy động được để đầu tư trên thị trường tài chính. Quỹ hưu bổng - quỹ này hình thành từ tiền đóng góp của các công ty và đại diện chính phủ và được sử dụng để đầu tư trên thị trường tài chính. Vốn gốc và lãi của quỹ này dùng để chi trả cho người lao động dưới hình thức lương hưu. 1.6.3. Các công cụ tài chính Có rất nhiều loại chứng khoán hay công cụ tài chính được giao dịch trên thị trường tài chính, bao gồm các công cụ trên thị trường vốn và các công cụ trên thị trường tiền tệ. Ba loại chứng khoán giao dịch phổ biến trên thị trường vốn bao gồm trái phiếu (bonds), chứng khoán cầm cố bất động sản (mortgages) và cổ phiếu (stocks). Trái phiếu là chứng nhận nợ dài hạn do công ty hoặc chính phủ phát hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động của mình. Chứng khoán cầm cố bất động sản là loại chứng nhận nợ dài hạn được tạo ra nhằm tài trợ cho việc mua bất động sản. Cổ phiếu (còn gọi là chứng khoán vốn) là chứng nhận đầu tư và sở hữu một phần trong công ty cổ phần. Các công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ là những loại tài sản tài chính có thời hạn không quá 1 năm, bao gồm tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, thuận nhận của ngân hàng, quỹ liên bang, thoả thuận mua lại, và ký thác dollar ngoại biên. Tín phiếu kho bạc (treasury bill) - chứng khoán có thời hạn không quá 1 năm do Kho bạc phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt cho ngân sách. Chứng chỉ tiền gửi (certificate of deposit) - chứng chỉ tiền gửi do các tổ chức nhận ký thác phát hành có nêu rõ số tiền gửi, thời hạn và lãi suất. Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 12
13. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Thương phiếu (commercial paper) - chứng khoán ngắn hạn do các công ty rất uy tín phát hành để huy động vốn ngắn hạn. Thuận nhận của ngân hàng (bank’s acceptance) - thoả thuận theo đó ngân hàng chấp nhận sẽ thanh toán số tiền ghi trên hối phiếu khi hối phiếu được xuất trình. Quỹ liên bang - Ký thác của các tổ chức nhận ký thác gửi tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Thoả thuận mua lại (repurchase agreement - repo) - Thoả thuận theo đó ngân hàng (hoặc công ty) bán chứng khoán chính phủ mà họ sở hữu kèm theo cam kết sau này sẽ mua lại chứng khoán đó. Ký thác dollar ngoại biên (eurodollar deposit) - Ký thác dollar tại các ngân hàng nằm ngoài lãnh thổ Hoa Kỳ. Trên đây là các công cụ thường được giao dịch trên thị trường tiền tệ ở Mỹ. Ở Việt Nam, do thị trường tiền tệ chưa phát triển nên hàng hóa giao dịch trên thị trường này chưa nhiều. Ngoài các công cụ tài chính của thị trường tiền tệ và thị trường vốn, thị trường tài chính còn giao dịch các công cụ tài chính hay chứng khoán phái sinh (derivatives). Chứng khoán phái sinh (derivative securities) là loại chứng khoán mà giá trị của nó được phái sinh từ giá trị của tài sản cơ sở (underlying assets). Chứng khoán phái sinh phổ biến bao gồm các loại hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau (futures contracts), hợp đồng hoán đổi (swaps contracts), và hợp đồng quyền chọn (options contracts). Các loại chứng khoán phái sinh này sẽ được xem xét ở chương 7 của môn học. 1.6.4. Khái niệm về hiệu quả của thị trường tài chính Khái niệm hiệu quả thị trường tài chính rất quan trọng vì nó làm nền tảng cho nhiều lý thuyết và mô hình tài chính mà chúng ta sẽ xem xét trong các chương sau. Trong phạm vi chương này chỉ giới thiệu để các bạn làm quen với khái niệm và một số hình thức hiệu quả của thị trường tài chính. Thị trường tài chính hiệu quả (efficient fiancial market) là thị trường tài chính trong đó giá hiện tại của tài sản tài chính phản ánh đầy đủ mọi thông tin có liên quan, nghĩa là giá thị trường của những chứng khoán riêng biệt thay đổi rất nhanh theo thông tin mới xuất hiện. Eugene Fama là người đi đầu trong việc nghiên cứu thị trường hiệu quả. Ông mô tả 3 mức độ hiệu quả của thị trường như sau: (1) Hình thức hiệu quả yếu - Giá cả hiện tại phản ánh đầu đủ kết quả giá cả trong quá khứ, hay nói khác đi, hiểu biết về động thái giá cả quá khứ sẽ giúp bạn cải thiện được khả năng dự báo giá cả trong tương lai. (2) Hình thức hiệu quả trung bình - Giá cả hiện tại phản ánh đầy đủ tất cả những thông tin được công bố chẳng hạn như báo cáo thường niên hoặc những tin tức có liên quan Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 13
14. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ (3) Hình thức hiệu quả mạnh - Giá cả hiện tại phản ánh đầy đủ tất cả thông tin kể cả thông tin quá khứ, thông tin được công bố lẫn thông tin có tin riêng tư (thông tin mà chỉ có những người bên trong công ty mới biết). * Sáu bài học của thị trường hiệu quả Bài học 1: Thị trường không có trí nhớ Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường Bài học 3: Hãy đọc sâu Bài học 4: Không có các ảo tưởng tài chính Bài học 5: Phương án tự làm lấy Bài học 6: Đã xem một cổ phần, hãy xem tất cả. [Trần Ngọc Thơ (2003), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, NXB Thống kê, Hà Nội] Tham khảo 1. GS.TS Đỗ Hoàng Toàn - GS.TS Nguyễn Kim Truy (12/2006), Giáo trình Quản trị học, NXB Thống kê, Hà Nội. * Một số khái niệm cơ bản a. Tổ chức: là sự liên kết các con người với các phương tiện cùng hoạt động một định hướng với mục tiêu xác định dựa trên các nguyên tắc và quy tắc nhất định. - Hoạt động: là phương thức tồn tại của con người thông qua việc tiêu hao năng lượng (cơ bắp, thần kinh) để tác động lên hiện thực khách quan, tạo ra sản phẩm (SP) thỏa mãn nhu cầu của con người. => Hoạt động quản trị (QT) là việc thực hiện nhiệm vụ liên kết, phối hợp các thành viên trong tổ chức và gắn tổ chức với môi trường để đạt được định hướng, mục tiêu của tổ chức. b. Quản trị: là sự tác động bằng quyền lực tổ chức của chủ thể QT lên đối tượng bị QT nhằm đạt được định hướng, mục tiêu mong muốn của tổ chức trong điều kiện ràng buộc của môi trường. c. Quản trị học: là khoa học và nghệ thuật nghiên cứu, xử lý các vấn đề về QT các tổ chức có con người tham dự. 2. GS.TS Đỗ Hoàng Toàn (2009), Quản trị kinh doanh, NXB Lao động - Xã hội, Hà Nội. * Quản trị tài chính doanh nghiệp Mục tiêu hàng đầu của mọi DN là phải luôn luôn bảo toàn và phát triển được số vốn bỏ ra trong quá trình kinh doanh. Đây là nhiệm vụ, chức năng không thể thiếu của mỗi DN, thông qua các hoạt động quản trị tài chính doanh nghiệp. Quản trị tài chính doanh nghiệp: là sự tác động có tổ chức của chủ DN và bộ phận tài chính chuyên trách của DN (theo các nguyên tắc xác định) lên các hoạt động tài chính của DN, vì mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản của chủ DN. Mục tiêu của quản trị tài chính doanh nghiệp: là sự bảo toàn và tăng trưởng không ngừng với tốc độ cao số vốn mà chủ DN đã bỏ vào DN; tức là phải luôn luôn đạt tới mức tối đa hoá giá trị tài sản của chủ DN. Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 14
15. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Nguyên tắc quản trị tài chính doanh nghiệp: Ngoài các nguyên tắc QT chung về DN, hoạt động tài chính là một nghiệp vụ có tính độc lập nhất định, vì vậy nó còn phải tuân thủ các nguyên tắc sau: Nguyên tắc thu chi; Nguyên tắc loại bỏ nhiễu tài chính; Nguyên tắc sinh lợi; Nguyên tắc kết hợp hài hoà các lợi ích; Nguyên tắc dám mạo hiểm. Bộ máy quản trị tài chính doanh nghiệp: là bộ phận hết sức quan trọng của một DN; với các DN nhỏ, chủ DN phải trực tiếp nắm giữ; với các DN vừa và lớn, phải do giám đốc tài chính, hoặc một trưởng phòng có đủ khả năng và nhân cách thực hiện. Nhiệm vụ của bộ máy tài chính doanh nghiệp bao gồm:  Từ kế hoạch sản xuất lập ra kế hoạch tài chính doanh nghiệp; tham gia vào việc xây dựng giá bán và các hợp đồng kinh tế với bạn hàng và khách hàng.  Tìm kiếm các nguồn vốn để huy động và xác lập các phương án đầu tư phát triển.  Thanh toán kịp thời, đầy đủ, đúng hạn, đúng chế độ một cách khoa học, văn minh các khoản nợ phải trả và đôn đốc thu nợ cho DN.  Xây dựng các báo cáo tài chính.  Tiến hành phân tích tài chính doanh nghiệp và chuẩn bị cho các hoạt động thanh tra, kiểm toán của Nhà nước. => Tóm lược: Quản trị tài chính doanh nghiệp là sự tác động có tổ chức của chủ DN và bộ phận tài chính chuyên trách của DN (theo đúng các nguyên tắc xác định) lên các hoạt động tài chính của DN, vì mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản của chủ DN. 3. Southern Pacific University, Quản trị tài chính, Chương trình đào tạo Thạc sỹ: - MBA540: Master of Business Administration - MSPM525: Master of Science in Project Management. Chương I: Giới thiệu về quản trị tài chính Chương này giới thiệu cơ sở của toàn bộ chương trình: Tài chính là gì? Mục tiêu chính chi phối việc ra quyết định tài chính, đó là: Tối đa hóa lợi ích của cổ đông. Môi trường thuế và pháp luật của những quyết định tài chính. Cuối cùng, mô tả sợi dây xuyên suốt, xâu chuỗi tất cả các vấn đề với nhau, đó là: 10 tiền đề cơ bản của tài chính. Mục tiêu 1: Tài chính là gì? Mục tiêu 2: Mục tiêu của công ty Mục tiêu 3: Các hình thái pháp lý của tổ chức kinh doanh Mục tiêu 4: Môi trường thuế Mục tiêu 5: Mười tiền đề tạo nên cơ sở của quản trị tài chính Tiền đề 1: Đổi rủi ro lấy thu nhập - Chúng ta không chấp nhận thêm rủi ro trừ khi được đền bù thu nhập cao hơn Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 15
16. BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DNXD - CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO THẠC SĨ Tiền đề 2: Giá trị thời gian của tiền - Một đồng hôm nay giá trị hơn nhiều so với một đồng trong tương lai Tiền đề 3: Quan trọng là dòng tiền, chứ không phải là lợi nhuận Tiền đề 4: Các dòng tiền gia tăng - chỉ theo dõi những thay đổi Tiền đề 5: Những trở ngại của thị trường cạnh tranh - tại sao khó tìm những dự án siêu lợi nhuận Tiền đề 6: Các thị trường vốn hiệu quả - Thị trường chuyển động nhanh và giá cả phản ánh sự chính xác Tiền đề 7: Vấn đề thuê mướn - người điều hành không làm việc cho chủ sở hữu trừ khi họ có quyền lợi trong đó Tiền đề 8: Thuế ảnh hưởng tới quyết định kinh doanh Tiền đề 9: Không có rủi ro nào giống rủi ro nào - một số rủi ro có thể bị loại trừ bằng đa dạng hóa và một số thì không thể Tiền đề 10: Hàng vi đạo đức đó là làm điều tốt và những rắc rối đạo đức luôn xuất hiện trong tài chính Chương II: Đánh giá tình hình tài chính và các dòng tiền của công ty Chương III: Giá trị thời gian của tiền Chương IV: Rủi ro và thu nhập Chương V: Định giá trái phiếu Chương VI: Định giá cổ phiếu Chương VII: Các chỉ tiêu ra quyết định đầu tư Chương VIII: Dòng tiền và một số vấn đề khác về ra quyết định đầu tư Chương IX: Chi phí vốn Chương X: Quản lý tiền và chứng khoán khả mại Chương 1 - Tổng quan về QTTCDN Page 16